ГоловнаЕкономікаДержава

Китайський юань: престиж зростає, але курс може впасти

Міжнародний валютний фонд, який жартома називають сторожовим псом світової економіки, 30 листопада включив до свого кошику резервних валют китайський юань. Фактично МВФ визнав китайську валюту достатньо безпечною, щоб використовувати її як резервну.

Фото: EPA/UPG

До кошику МВФ, на основі якого формується фінансовий актив під назвою "спеціальні права запозичення" (SDR), вже входять американський долар, євро, японська єна та британський фунт. Тепер китайська влада, що керує другою за розміром економікою світу, має ще один пункт у своєму списку досягнень, на якому можна ще довго спекулювати.

Востаннє подібне рішення МВФ було прийнято в 1999 році, коли євро замінив у кошику німецьку марку та французький франк.

"Рішення виконавчої ради фонду включити китайський юань в кошик спеціальних прав запозичення є важливою віхою в процесі інтеграції китайської економіки в глобальну фінансову систему, - заявила голова МВФ Крістін Лагард. - Це також визнання того прогресу, що його здійснила китайська влада протягом останніх років, реформуючи монетарну та фінансову системи Китаю. Продовження та поглиблення цих зусиль посилить міжнародну монетарну та фінансову систему, що, у свою чергу, підтримуватиме зростання та стабільність Китаю та світової економіки".

Фото: EPA/UPG

Причиною для такого рішення є те, що фонд визнав юань вільно конвертованим. Хоча це виглядає радше як аванс, тому що центральний банк Китаю досі втручається у справи ринку й підтримує домашню валюту. За останній рік 500 мільярдів доларів з резервів, які зараз становлять 3,5 трильйони доларів, було витрачено переважно на підтримку курсу юаня. Залишаються в силі і деякі обмеження щодо виводу капіталу з Китаю, без яких гроші інвесторів полишали б країну набагато активніше. Але в будь-якому разі, кредит довіри юаню надано достатньо сильний. Після Другої світової війни, коли юань було введено, ця валюта використовувалася переважно для внутрішнього вжитку в країні, керованій Комуністичною партією.

Чи варто інвестувати в юань?

Логіка підказує, що із підвищенням статусу юаня як резервної валюти багато хто захоче перевести в китайські гроші свої резерви, тим самим штовхаючи вгору їхній курс. Так, за повідомленнями російської преси, Центробанк Російської Федерації включив юань у список валют, в які дозволяється інвестувати золотовалютні резерви держави. Хоча найближчим часом російський регулятор не збирається масштабно вкладатися в юань.

Але навряд чи слід чекати суттєвих зрушень на світовому фінансовому ринку у зв'язку з новою роллю юаня. Рішення МВФ має більше символічної сили визнання економічних досягнень Китаю, чия нині уповільнена динаміка ВВП є одним з ключових драйверів глобального економічного поступу. Включення юаня до кошику МВФ, ймовірно, не матиме великого впливу на короткотерміновий попит на юань, оскільки на спеціальні права запозичення припадає невелика частка світових резервів, зазначили економісти з банків HSBC та ING.

Враховуючи потужність американської економіки, юаню не світить в найближчому часі замінити долар в якості ключової резервної валюти. Та і той факт, що юань знаходиться біля десятирічних максимумів стосовно долара, говорить про переоціненість китайської валюти. А інвестори не хочуть купувати переоцінені активи, бо втрачатимуть гроші, коли вони дешевшатимуть.

Курс китайського юаня щодо американського долара. Джерело: Bloomberg
Курс китайського юаня щодо американського долара. Джерело: Bloomberg

Китайський центробанк налаштований і далі понижувати свою ключову ставку, яка зараз знаходиться на рівні 4,35%. МВФ вимагає від китайського уряду припинити підтримувати курс юаня, що ще сильніше підштовхне його до девальвації. До того ж, Федеральний резерв США готовий нарешті піднімати свою ставку, що понизить привабливість активів країн, що розвиваються, а це в свою чергу ще послабить юань. Тому перспективи здешевлення юаня виглядають переконливішими, ніж перспективи його дорожчання. Зате це підсилить і без того досить конкурентоспроможний китайський експорт.

Сам Китай чекає, що включення юаня в список резервних валют викличе апетит інвесторів до активах у юанях, що підтримає курс цієї валюти. Ноа Сміт, експерт з фінансів американського Університету Стоуні Брук, вважає, що новий статус юаню понизить вартість запозичень у цій валюті, що наче є добрим для боргової політики, але згодом може призвести до надмірного зростання боргу.

Тримання резервів у юані могло би бути опцією для Національного банку України. Так, якщо дохідність по 10-літніх держоблігаціях США становить приблизно 2,17%, то по аналогічному китайському паперу в юанях - 3,09%. Вигода очевидна, хоча й ризики більші. Але оскільки юань наразі переоцінений, на інвестиціях у нього можна втратити. В той же час, у зв'язку з рішенням Федрезерву щодо процентної ставки, очікується зростання вартості долара, що робить інвестиції в нього цікавішими, ніж до цього.

Фото: EPA/UPG

Що таке "спеціальні права запозичення"?

Повноцінне місце в кошику спеціальних прав запозичень МВФ юань займе в жовтні 2016-го. Місця в ньому будуть розподілені так: долар - 41,73%, євро - 30,93%, юань - 10,92%, єна - 8,33%, фунт - 8,09%. На основі цього розподілу МВФ вираховуватиме процентну ставку по спеціальним правам запозичення, що буде похідною величиною від процентних ставок перелічених валют.

Спеціальні права запозичення, або SDR (special drawing rights) - не найпопулярніший фінансовий актив. Він був створений МВФ у 1969 р. та слугує засобом надання програм допомоги фонду тим країнам, які подібно до України знаходяться у складних фінансових умовах. І тому якщо Україна отримуватиме від МВФ нові кредитні програми, вартість запозичень по цих програмах залежатиме і від вартості китайського юаня.

В SDR тримають свої резерви у МВФ члени фонду. Ліквідність SDR не ідеальна - продати їх можна в обмін на гроші шляхом добровільної угоди з іншим членом МВФ або адміністративним методом, коли керівництво фонду наказує країнам із сильною зовнішньою фінансовою позицією придбати SDR у країн, в яких ця позиція слабка.

Але є й інші способи використання SDR. Для прикладу, в SDR номінована ціна перепустки для проходження Суецьким каналом. У 1980-х роках виник ринок бондів, номінованих у SDR. Деякі експерти вважають такі цінні папери ефективним способом диверсифікації інвестиційного портфелю. Дехто пропонує встановлювати ціни на певні товари в SDR, щоб уникнути зайвої волатильності.

Станом на 2009 р., а пізнішої статистики МВФ не надає, загальна кількість SDR в обігу сягала 204,1 мільярдів, що дорівнювало 317 мільярдам доларів. Для порівняння, міжнародний ринок боргових паперів у березні 2015-го становив 20,9 трильйонів доларів.

Міжнародний престиж - цінний актив для китайських реформаторів

І хоча керівництво Китаю приходить до влади не через систему прямих виборів, останнім часом лідер країни Сі Цзіньпін багато робить для того, щоб покращити свій рейтинг популярності. Не треба бути Френсісом Фукуямою, щоб передбачити, що китайці позитивно сприймуть новину про віднесення їхньої валюти до кошику МВФ. Державна преса цьому посприяє. Китай хотів отримати резервний статус для юаня ще у 2010-му, коли Китаєм керував Ху Цзіньтао, але МВФ тоді не погодився на такий крок, вважаючи, що Китай не виконує всіх умов щодо вільного курсоутворення.

Народний банк Китаю, місцевий монетарний та банківський регулятор, назвав рішення МВФ подвійною перемогою - і для Китаю, і для світу, який визнає досягнення країни в економічних реформах та розвитку. Центробанк сприйняв такий крок як те, що "міжнародна спільнота чекає від Китаю більш активної ролі в глобальній економіці та фінансах". "Китай пришвидшить зусилля з просування фінансових реформ та більшої відкритості", - сказано в заяві центробанку.

Чжоу Сяочуань, глава Народного банка Китая
Фото: EPA/UPG
Чжоу Сяочуань, глава Народного банка Китая

Китайський уряд хоче бути активнішим на фінансовому ринку. Країна нарощує програми кредитування для іноземних урядів, розширює використання юаня в торгівлі та створює кредитні фонди для термінової допомоги країнам, що потрапляють у кризу. Китай відкрив свій валютний ринок та ринок внутрішніх облігацій для іноземних центральних банків. Китай став ініціатором створення Азійського інфраструктурного інвестиційного банку в 2014 р., який називають азійською альтернативою Світовому банку. АІІБ кредитуватиме інфраструктурні проекти в азійсько-тихоокеанському регіоні. Підвищення статусу юаня в політичному сенсі можна інтерпретувати і як заклик до Китаю будувати свою систему впливів через глобальні інститути, а не створювати їхні регіональні аналоги.

Китай багато робить для покращення свого міжнародного іміджу, котрий псується фактами порушення прав людини. Це і випадок художника-дисидента Ай Вейвея, якого довгий час не випускали за межі країни. Це і права тибетців. Це і обмеження на кількість дітей в сім'ї - лише нещодавно китайцям дозволили заводити другу дитину. Щоб показати свою відкритість західному світові, лідер країни Сі Цзіньпін здійснив у вересні візит до США, де зустрівся з президентом Бараком Обамою. У жовтні Сі Цзіньпіна вітали у Великобританії.

Лідери і США, і Великобританії притримувалися м'якої риторики в оцінці дій Китаю, хоча причин для напруження вистачає - це і протистояння навколо островів у Південно-Китайському морі, і дії китайських спецслужб, і вже згадані численні порушення прав людини. Але економічна потужність Китаю - вагомий аргумент у перемовинах, тому лідеру КНР тиснуть руку та роблять дружні заяви.

Есвар Прасад, економіст з Корнелльського університету в США і колишній голова підрозділу МВФ у справах Китаю, вважає, що рішення щодо юаня фонду посилить позиції реформаторів у Китаї. Але не все так просто. "Внутрішня опозиція до подальших реформ фінансового сектору та ринкової лібералізації залишається сильною, і це рішення саме по собі навряд чи суттєво змінить баланс", - говорить Прасад.

Подекуди все більш зрозумілим стає те, що Сі Цзіньпін хоче увійти до історії як реформатор. Якщо вечорами він веде щоденник, в якому записує свої думки щодо зроблених справ, то можна бути впевненим, що ввечері 30 листопада - або, з поправкою на часові пояси, 1 грудня - він зробив досить емоційний запис.

Іван ВерстюкІван Верстюк, журналіст
Читайте головні новини LB.ua в соціальних мережах Facebook, Twitter і Telegram